这家国企已投资超10亿收购26家医署,长时间滋长

2020-03-17 作者:银河资讯   |   浏览(162)

日前中信证券研究部非银组召开电话会,邀请远东宏信IR团队与投资者进行了交流。

2018年5月31日盘前出现大宗交易,成交8059万股的大宗交易,盘前成交6.92亿港元,每股作价介乎8.55~8.8港元。

该团队介绍了其医疗板块运营情况:从2014年开始收购盈利性医院,截至目前已收购26家医院,可开放床位数1万张,实际运营形成肾病、骨科、肿瘤、妇产的大专科小综合体系。收购这些医院已经花了超过10亿的资本。

市场上逐步有消息传出,回看股权结构,与远东宏信所持股数刚好相吻合,事情也就一目了然了。

远东宏信预计明年可开放床位数的目标1.3万张,实现的方式主要是外延式收购和改造扩建。

康臣药业与远东宏信的渊源最早在2017年10月24日,康臣药业向集润有限公司配售约4358.57万股股份,占公司原已发行股本约5.26%,及占经扩大后股本约5.00%。配售价每股6.60港元,预计配售募集净额有2.84亿港元,随后,远东宏信又接了一部分弘毅退出的股数。

据了解,该公司在收购中基本都是控股,占比60%左右,剩下40%给原始创始人和核心骨干。收购的医院主要在三四线城市。

远东宏信选择在这个时候减持,相信有对近来新出台的融资租赁监管调整有关。5月14日,商务部发布了《关于融资租赁公司、商业保理公司和典当行管理职责调整有关事宜的通知》,确认自4月20日起,上述金融行业的监管职责正式移交银保监会履行。意味着,融资租赁业务划归至银保监会管理,那么监管收紧或将是大势所趋。

在收购后,将引进外部高端专家,吸纳县级医院专家;能够在诊疗设备、基础改造和采购等方面给予被收购医院更多的支持。

随着融资租赁业务划归银保监会管理,市场都担忧统一监管后会制定更严格的监管要求,包括融资租赁的资金来源、杠杆、及税收政策等等,远东宏信作为融资租赁业务的龙头企业,也相应做出谨慎的调整方案。远东宏信选择在这个时间点兑现,看的出远东宏信近期对资金的需求比较迫切,资金回笼需求比较高。而远东宏信在康臣药业的财务投资,收益又颇为丰厚,6.6港元的配售价格,按8.55港元的的卖出价来算,获利30%。从博弈角度,筹码的平均成本也提高了。

远东宏信透露,目前单床收入30多万,全年目标预计是19亿-20亿。设定中期目标2万张床位数,长期5万张床位数。

此次远东宏信的减持,可以理解为财务投资的合理退出,并不影响未来与康臣药业的合作。康臣药业在研产品如超声微泡造影剂和正骨水二次开发等都在顺利推进中,以及未来拓展的其他产品都有临床需求,而远东宏信运营着34家医院,未来双方的合作还有很大的想象空间。

除了收购医院,远东宏信10月25日还获了2.84亿港元获康臣药业配售的4359万股,占为扩大股份的5%。

远东宏信的退出,市场情绪对短期的股价会有所波动,但是长期趋势,终究还是要回归到基本面。

由于康臣药业的业务主要在医院,尤其是肾病骨科领域有一定优势,远东宏信收购的26家医院,以及其融资租赁客户医院2800多家,都有可能为康臣接入更多的资源。

虽然股权上有变动,但康臣药业的基本面并没有发生变化,依然保持稳定,主体业务2017财年已经突破10亿元人民币,增速位于行业前列。其中,肾病药物的销售收入达到8.15亿元人民币,同比增长11%,龙头产品尿毒清颗粒依然强势,并在新医保目录中乙类转甲类,为未来的销售提供有利环境。

据远东宏信2017上半年报,其收入为89.72亿元人民币,同比增长23.23%。截至今年6月30日,公司资产规模1970亿元,较年初增长18.27%。

玉林制药,全年实现业务收入约人民币6亿元,同比增长约23.0%,其税后利润约人民币1.23亿元,同比增长约52.0%。主品种湿毒清系列销售收入约人民币2.21亿元,同比增长约13.3%;正骨水销售收入约人民币1.78亿元,同比增长约37.2%;新增加的过亿产品鸡骨草系列销售收入约人民币1.03亿元,同比增长约24.4%。

据了解,远东宏信是一家体量庞大的央企金融公司,成立20多年来,在医疗、教育、建设、电子信息等多个基础领域开展金融、投资、贸易、咨询和工程等产业运营服务。

总体来说,基本面表现扎实,拳头产品尿毒清保持增长,2017年新医保已从乙转甲,基本保障了尿毒清未来几年的销售增长情况,且市场上并无强劲的竞争对手。玉林制药改制之后持续的释放弹性,玉林制药拥有9种剂型,73个品规,其中独家品种20个、地理标志产品1个、重要保护品种12个,随着未来管线逐步扩张,远期产能空间还很大。

远东宏信于2003年12月正式组建医疗系统事业部,主要为医院提供融资租赁业务,后又拓展医院工程贸易、管理咨询、投资运营等业务,2013年在上海成立医疗投资公司,以投资并购、改制重组、规划新建等方式进军医疗领域。2015年,该公司正式升级为远东宏信医疗健康集团。

在研产品,影像诊断领域碘帕醇注射液已通过研制现场核查和生产现场检查,目前在国家药品审评中心排队待审,预计将于2018年取得生产批件,国内的市场规模约有15亿;超声微泡造影剂,是化药首仿,用于超声心动图检查、大/小血管多普勒检查,可以实现代谢快、观察期短,临床推进速度快,作为进口替代,获批难度应该不会太大。

除了远东宏信,目前京东也在大举进军医疗领域,并且开始招医院。此前,包括万达、恒大等知名企业,都先后宣布大举进军医疗健康行业。

股东退出之时,引发市场情绪是很正常的事情,2017年弘毅退出之时,市场也同样经历了短期的波动。此次远东宏信的退出,并没有影响市场对康臣药业的信心,上周四康臣药业进入在港股通十大成交股中。

目前康臣药业仅15.8倍的市盈率,与同行业公司对比,估值较低,在基本面不变的情况下,事件导致的恐慌情绪不会持续太久,估值的修复只是时间问题。

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